摘 要
　　
　　高管薪酬实质上是现代企业为解决委托代理问题所使用的一种手段，根本目的在于对公司管理层进行薪酬激励以促使其努力工作，并通过提升企业价值最终实现股东财富最大化的目标，于是业绩型薪酬被看作是最为完善的薪酬制度成为上市公司的首选。然而，随着近年来经济危机的爆发，造成了市场震荡，诸如“天价薪酬”等薪酬乱象频发更打击了投资者的信心，同时也引发了人们对于业绩型薪酬制度的思考，开始质疑其合理性、完善性，从而使得高管薪酬问题研究成为学者们关注的热点。2007-2013 年以来，国内外上市公司高管薪酬一直呈现持续增长的态势，而这与全球低迷的经济环境以及公司下滑的业绩水平是不相符的，意味着业绩型薪酬制度并没有起到良好的约束作用，仅作为激励工具在公司治理机制中予以体现，导致了“高管薪酬粘性”的产生。迄今为止，国内外关于“高管薪酬粘性”的研究已有了一定的成果，但基本上都停留在验证其存在性的层面上，而对于“高管薪酬粘性”可能产生的后果却少有研究。

　　企业投资一直是企业经营活动中重要的财务行为，而投资效率问题则会关乎到企业的生存和发展，过度投资行为的频繁发生不仅导致企业资金链断裂、运行效率低下，而且会影响社会资源的优化配置。因此，本文主要关注上市公司中“高管薪酬粘性”的存在会对过度投资行为产生怎样的影响。同时，由于不同企业存在内外部因素方面的差异，企业的融资约束程度和为应对环境不确定性而保持的财务柔性水平是否会对“高管薪酬粘性”与过度投资行为之间的关系产生影响，本文均在研究中予以考虑。

　　本文基于“高管薪酬粘性”的理论分析，并结合我国上市公司的实际情况，采纳步丹璐（2012）的“高管薪酬粘性”量化方法，选取沪、深 A 股上市公司2009-2013 年的高管薪酬和公司业绩数据以计量“高管薪酬粘性”的程度，并实证检验其对上市公司 2011-2013 年过度投资行为的影响。同时，为了保证研究的全面性，本文通过加入融资约束与财务柔性虚拟变量，进一步分析和检验在不同条件下“高管薪酬粘性”与过度投资行为间的关系是否存在变化。

　　研究结果表明：（1）“高管薪酬粘性”程度与企业过度投资水平存在正相关性，即高管薪酬粘性的增大会提升高管的冒险精神，并最终加剧了企业的过度投资，体现了上市公司薪酬制度的特征能够显着地影响高管行为。（2）企业的融资约束水平会对“高管薪酬粘性”与过度投资关系产生影响，即相较于高融资约束企业，低融资约束企业中的高管薪酬粘性与过度投资正相关性更为显着。（3）企业财务柔性对高管薪酬粘性与过度投资间的关系起到了调节作用，财务柔性程度越高，高管薪酬粘性的存在更会加剧企业过度投资行为。同时，不同类型财务柔性所起到的作用存在差异，从现金柔性、负债融资柔性到混合柔性呈逐渐增大的态势。

　　摘 要

　　随着社会经济的进一步发展，产业边界开始变得模糊，同时，商业环境也变得越来越开放与复杂。企业所面临的经营环境呈现出动态变换的特征，使得单个企业收获绝大交易收益的商业案例越来越少，交易各方的利益分配情况更趋向于平均或适当的份额。为了科学地分析市场的成长情况，帮助企业管理层合理判断企业的市场定位，在原有单一企业绩效评价的基础上，产生了商业生态系统理论。

　　商业生态系统是一种新的成长动力机制，它能有效地模拟多个企业和其相互关联的环境的演化运动。它以生态系统的观点，阐释了企业之间相互影响，相互作用的关系。

　　在 20 世纪下半叶，规模庞大的分散化商业网络已逐渐演化为现代经济中一种日益稳定的业务运作模式。这种商业网络在当今的生物技术、保险、银行、软件等行业中已经处处可见了。这些遍布在我们商业环境中的网络化联结的事实，引发了一场重大的演变，而这不仅表现在企业运营战略的设计是，也体现在对管理者角色的认知上。最近 10 年来，商业生态系统的搭建，通过运用技术的进步和资本组合的创新，变得更为容易。

　　尽管易于创建，商业网络并没有得到人们很好的理解，而且它们中绝大多数常面临管理不善的问题。事实上，商业网络能够带来难以预见的业务运营的高效率和创新，网络效应能够创造巨大的价值。

　　本文以商业生态系统理论为基础，对如何评价健康的商业生态系统进行了初步的探讨，并对核心企业的健康评价标准以指标化定义。本文以深圳市怡亚通供应链有限公司为例，对其进行绩效审计，并结合供应链上下游企业的变化情况，综合考察供应链商业生态系统中核心企业的实际绩效。

　　在对怡亚通案例的研究过程中，本文发现，单项的财务指标的考核并不能明确指示企业当前准确的经营状况。企业业务的转型，带来了企业财务绩效的改善，使怡亚通作为供应链商业生态的核心企业成为可能。怡亚通的转型成功，带动上下游企业的活跃表现，使系统中的节点成员企业数量增加，核心企业的创新者职能得以履行。怡亚通的多项业务平台各自形成了以其平台为核心的企业生态链，使怡亚通成为具有多核心特征的供应链商业生态系统。怡亚通作为供应链商业生态系统中的领导者，左右着商业网络中其他节点企业的发展。同时，企业自身业务间的协同作用又在核心企业内部形成了“生态圈”效应，使供应链独具特色的业务流、资金流价值得以体现。

　　在案例分析的基础上，本文得出以下研究结论：

　　1. 在商业生态系统中，核心企业以其生命力和长期演化的动力展现了它的威力。核心企业与成员企业的关系联结和整体系统特征，都为之后构建商业生态系统，并更智能地规划，提供了有力的启示。

　　2. 作为供应链商业生态系统中的核心企业，怡亚通具有不可替代的作用。怡亚通处于商业网络中的关键节点位置，公司必须保证企业生命力，才能保持上下游成员企业的稳定运作，持续为商业生态系统带来共同价值收益。

　　3. 怡亚通公司作为核心企业，可以根据自身企业所在行业的特征或者公司业务的需求，构建企业内部生态圈，形成更具生命力的多项主营业务。

　　4. 怡亚通的发展决定了企业生态链的长度，它在商业生态系统中具有强盛的衍生能力。核心企业的成长，对商业生态系统内部的节点成员企业数量、生态关联度等起着影响作用。

　　为完善企业未来的发展规划，本文给出了适当的审计意见，以期构建一个具有借鉴意义的核心企业绩效审计评价标准体系，为其发展布局起到抛砖引玉的作用。本文的贡献在于：在企业绩效审计的领域，提出了结合仿生管理学理论和供应链商业生态系统结构的新概念，以核心企业的视角，分析评价企业的绩效水平。

　　在针对其他成员企业的影响力水平上，采用考察核心企业的生态性表现。